TWR vs IRR: Welche Renditekennzahl wirklich zählt?
Kurz & Knapp
- ▸TWR eliminiert das Cashflow-Timing — Standard zur Strategiebewertung und für Benchmark-Vergleiche.
- ▸IRR (geldgewichtete Rendite) spiegelt deine persönliche Rendite inkl. Timing von Ein- und Auszahlungen wider.
- ▸XIRR ist die praktische IRR-Umsetzung für unregelmäßige Cashflows; Modified Dietz approximiert TWR effizient.
- ▸Sie weichen am stärksten ab, wenn große Ein-/Auszahlungen an Marktextremen erfolgen.
- ▸DonkyCapital berechnet beide automatisch und zeigt sie auf Portfolio- und Einzelpositions-Ebene.
Hast du dich schon gefragt, warum dein Portfolio je nach Kennzahl unterschiedliche Renditewerte anzeigt? Du bist nicht allein. TWR (Time-Weighted Return) und IRR (Internal Rate of Return) messen die Portfolio-Performance auf unterschiedliche Weise — und jede erzählt eine andere Geschichte. Die Lücke zwischen ihnen kann erheblich sein: Ein Portfolio mit hohen Cashflows kann im selben Zeitraum einen TWR von +12% und einen IRR von nur +4% zeigen. Zu verstehen, warum das passiert, ist für jeden ernsthaften Anleger unerlässlich.
Diese Anleitung erklärt den Unterschied zwischen TWR und IRR, wann welche Kennzahl genutzt werden sollte, was die Modified-Dietz-Methode ist, wie XIRR mit IRR verglichen wird, und wie DonkyCapital beide automatisch für deine vollständige Transaktionshistorie berechnet.
1. Was ist der TWR (Time-Weighted Return)?
Der TWR misst die Wachstumsrate einer Anlage und eliminiert vollständig den Einfluss externer Cashflows — Ein- und Auszahlungen. Er beantwortet: "Wie gut hat meine Anlagestrategie abgeschnitten, unabhängig davon, wann ich Geld ein- oder ausgezahlt habe?" TWR ist die Branchen-Standardkennzahl, die von Fondsmanagern genutzt und durch Performance-Reporting-Standards (GIPS) reguliert wird: Sie isoliert die Anlagekompetenz des Managers von den Timing-Entscheidungen des Anlegers. Ein konkretes Beispiel: Stell dir zwei Anleger mit identischen Portfolios und identischen Strategien vor. Anleger A investiert €100.000 auf dem Markthoch, sieht -20%, dann erholt sich der Markt auf +10% netto. Anleger B investiert €50.000 auf dem Hoch und €50.000 auf dem Tief. Ihr TWR wird identisch sein — gleiche Strategie, gleiches Portfolio — aber ihr IRR wird drastisch abweichen, je nachdem, wann sie jeweils investiert haben. Das ist die Kernstärke des TWR: Er ist der einzige faire Weg, Strategiequalität zu beurteilen. Für Privatanleger beantwortet der TWR 'ist mein Anlageansatz wirklich gut?' — bereinigt um das Rauschen durch eigenes Einzahlungstiming.
2. Was ist der IRR (Internal Rate of Return)?
Der IRR — auch geldgewichtete Rendite genannt — misst die tatsächliche Rendite, die du persönlich auf dein investiertes Kapital erzielt hast, unter Berücksichtigung des genauen Zeitpunkts und der Höhe jeder Ein- und Auszahlung. Er beantwortet: "Was war die reale Zinseszinsrendite auf das Geld, das ich tatsächlich investiert habe, und wann ich es investiert habe?" Der IRR reagiert sehr empfindlich auf das Cashflow-Timing. Eine große Einzahlung kurz vor einem Markteinbruch senkt deinen IRR deutlich, selbst wenn deine Anlagestrategie perfekt abgeschnitten hat. Umgekehrt steigert eine Einzahlung kurz vor einer starken Rallye deinen IRR weit über deinen TWR. XIRR ist die tabellenkalkulationsbasierte Implementierung von IRR für unregelmäßige Cashflows — das ist es, was Excel und die meisten Portfolio-Tools tatsächlich berechnen, wenn sie 'IRR' sagen. Die Begriffe werden in Privatanleger-Kontexten oft synonym verwendet. Für Privatanleger beantwortet der IRR die persönlichste Frage: 'Wie viel Geld verdiene ich tatsächlich mit dem Kapital, das ich eingesetzt habe?' Das ist die Zahl, die dein reales finanzielles Ergebnis widerspiegelt, einschließlich der Konsequenzen deines eigenen Sparverhaltens.
3. Wann TWR vs IRR nutzen — und warum beide wichtig sind
Die Wahl zwischen TWR und IRR hängt davon ab, welche Frage du beantworten möchtest. Nutze TWR, wenn du deine Anlagestrategie isoliert beurteilen möchtest — es ist die richtige Kennzahl für den Vergleich deines Portfolios mit einem Benchmark-Index wie MSCI World oder S&P 500. Es ist auch die richtige Kennzahl, wenn du dich fragst, ob du bei deiner aktuellen Strategie bleiben oder zu einem passiven Indexfonds wechseln solltest. Nutze IRR, wenn du die tatsächlichen finanziellen Auswirkungen deiner Anlagegeschichte wissen möchtest — er spiegelt die realen Konsequenzen deiner Sparrate, des Einzahlungstimings und deiner Auszahlungsentscheidungen wider. Keine Kennzahl ist überlegen — sie ergänzen sich. Der gefährlichste Fehler ist der Vergleich deines IRR mit dem TWR eines Benchmarks und die Schlussfolgerung, dass du underperformst. Diese messen verschiedene Dinge. Ein versierter Anleger schaut auf beide: TWR zur Beurteilung der Strategiequalität, IRR zur Beurteilung persönlicher Ergebnisse. DonkyCapital zeigt beide Kennzahlen gleichzeitig, damit du immer beide Perspektiven ohne Verwirrung verstehst.
4. Warum TWR und IRR oft abweichen — reale Beispiele
Die beiden Kennzahlen weichen immer dann voneinander ab, wenn du Einzahlungen oder Auszahlungen bei Markthochs oder -tiefs tätigst. Szenario 1 — Große Einzahlung vor einem Crash: Du investierst €200.000 im Januar. Die Märkte fallen bis März um 30%. Du gibst weitere €50.000 auf dem Tiefpunkt ein. Die Märkte erholen sich bis Dezember vollständig. Dein TWR könnte +5% zeigen (die Strategie erholte sich), aber dein IRR wird viel niedriger sein — vielleicht -8% — weil der Großteil deines Kapitals den vollen Drawdown erlebt hat. Szenario 2 — Glückliches DCA: Du investierst €1.000 pro Monat in einem Jahr, in dem die Märkte 20% gefallen und dann wieder auf null erholt sind. Dein TWR beträgt 0% (der Markt ist nirgendwo hingegangen), aber dein IRR ist positiv — etwa +12% — weil deine monatlichen Käufe zu niedrigeren Preisen mehr Anteile erworben haben. Szenario 3 — Auszahlung auf dem Tiefpunkt: Du verkaufst panisch 50% deines Portfolios auf dem Markttief. TWR ist unbeeinfluss (ignoriert dein Verhalten), aber dein IRR bricht ein, weil du Verluste auf einem großen Teil deines Kapitals realisiert hast. Dieses letzte Szenario ist das lehrreichste: TWR zeigt, was die Strategie hätte leisten können; IRR zeigt, was dein tatsächliches Verhalten produziert hat.
5. Wie DonkyCapital beide berechnet — Modified Dietz und XIRR
DonkyCapital berechnet TWR und IRR automatisch aus deiner vollständigen Transaktionshistorie, mit den genauesten verfügbaren Methoden für Privatanleger. Für den TWR nutzt DonkyCapital die Modified-Dietz-Methode für Teilperioden-Renditen. Das ist eine branchenanerkannte Annäherung, die jeden Cashflow nach dem Anteil des Zeitraums gewichtet, in dem er investiert war, ohne tägliche Portfoliobewertungen zu benötigen. Die Formel lautet: Rendite = (Endwert − Anfangswert − Cashflows) / (Anfangswert + Gewichtete Cashflows). Teilperioden-Renditen werden dann geometrisch verknüpft, um den Gesamt-TWR zu erzeugen. Die Modified-Dietz-Methode wird von den meisten professionellen Portfolio-Analysesystemen genutzt, weil sie Genauigkeit mit Recheneffizienz ausbalanciert. Für den IRR nutzt DonkyCapital die XIRR-Formel, die speziell für unregelmäßige Cashflows entwickelt wurde. Im Gegensatz zum Standard-IRR (der gleiche Zeiträume zwischen Cashflows annimmt) akzeptiert XIRR einen Cashflow-Betrag und ein genaues Datum für jede Transaktion und erzeugt den wahren annualisierten internen Zinsfuß. Beide Kennzahlen werden auf Portfolio-Ebene und für jede einzelne Position berechnet und aktualisieren sich in Echtzeit, wenn du neue Transaktionen hinzufügst.
Häufig gestellte Fragen
Welche Kennzahl sollte ich meinem Finanzberater zeigen?
Zeige den TWR beim Vergleich deiner Strategie mit einem Benchmark oder bei der Bewertung eines Fondsmanagers — er entfernt die Verzerrung durch dein Einzahlungstiming. Zeige den IRR bei der Diskussion der tatsächlichen Rendite auf dein persönliches investiertes Kapital. Beide zusammen geben das vollständigste und ehrlichste Bild deiner finanziellen Situation.
Kann der TWR höher sein als der IRR?
Ja, und das ist sehr häufig. Es passiert, wenn du eine große Summe vor einer schwachen Marktphase investiert hast. Die Portfoliostrategie (TWR) kann sich über den vollen Zeitraum gut erholt haben, aber dein persönlicher IRR spiegelt den realen Verlust durch das Timing deiner großen Einzahlung wider. Je größer die Einzahlung nahe einem Markthoch, desto größer die Lücke zwischen TWR und IRR.
Kann der IRR höher sein als der TWR?
Ja — das passiert, wenn du konsequent in Marktrückgängen investierst (effektives Cost-Averaging) oder wenn du kurz vor einer starken Rallye eine große Einzahlung gemacht hast. Dein IRR profitiert vom guten Timing deiner Cashflows, selbst wenn die zugrundeliegende Strategie (TWR) bescheiden war. Das ist einer der Gründe, warum IRR dich als besseren Anleger erscheinen lassen kann, als du tatsächlich bist.
Was ist die Modified-Dietz-Methode?
Die Modified-Dietz-Methode ist eine branchenübliche Annäherung zur Berechnung des Time-Weighted Return ohne tägliche Portfoliobewertungen. Sie gewichtet jeden Cashflow nach dem Anteil des Messzeitraums, in dem er investiert war. Zum Beispiel zählt eine Einzahlung in der Mitte eines Quartals mit 50% gewichtet. Sie wird in der institutionellen Portfolioanalyse weit verbreitet eingesetzt, weil sie für die meisten praktischen Zwecke genau genug ist und dabei rechnerisch effizient bleibt.
Ist XIRR dasselbe wie IRR?
Sie messen dasselbe Konzept — den internen Zinsfuß — aber XIRR verarbeitet unregelmäßiges Cashflow-Timing, während Standard-IRR gleiche Zeiträume zwischen Cashflows annimmt. In der realen Geldanlage erfolgen Einzahlungen an beliebigen Terminen, daher ist XIRR fast immer die richtige Formel. DonkyCapital nutzt XIRR für alle IRR-Berechnungen.
Warum ist mein IRR viel niedriger als mein TWR?
Das bedeutet typischerweise, dass du kurz vor einem signifikanten Drawdown eine große Einzahlung nahe einem Markthoch getätigt hast. Die Strategie (TWR) erholte sich schließlich, aber der Großteil deines Kapitals erlebte zuerst den vollen Rückgang. Dein IRR spiegelt dieses persönliche Timing wider. Das Mittel ist nicht, die Strategie zu ändern, sondern zu verstehen, dass diese Lücke in volatilen Märkten völlig normal und zu erwarten ist.
Kann DonkyCapital TWR und IRR für einen bestimmten Zeitraum anzeigen?
Ja. DonkyCapital lässt dich jeden beliebigen Zeitraum auswählen — 1 Monat, 3 Monate, YTD, 1 Jahr, 3 Jahre oder benutzerdefiniert — und beide Kennzahlen werden für diesen spezifischen Zeitraum berechnet. Das ist besonders nützlich, um die Performance während bestimmter Marktphasen zu bewerten, z.B. wie deine Strategie während des Bärenmarkts 2022 im Vergleich zur Erholung 2023 abschnitt.
Berechnet DonkyCapital TWR und IRR für jede einzelne Position?
Ja. DonkyCapital berechnet TWR und IRR sowohl auf Portfolio-Ebene als auch für jede einzelne Position. So kannst du erkennen, welche Assets die beste Strategie-Performance (TWR) haben und welche die besten persönlichen Renditen angesichts deines tatsächlichen Kaufzeitpunkts (IRR) geliefert haben. Diese können für Assets, die du über die Zeit zu unterschiedlichen Preisen gekauft hast, erheblich abweichen.
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