Cartera All-Weather: Guía Completa para Inversores Europeos 2026
En Resumen
- ▸All-Weather de Ray Dalio: 30% acciones, 40% bonos largos, 15% bonos medios, 7,5% oro, 7,5% materias primas.
- ▸Diseñada para las 4 estaciones económicas — sobrevive a crecimiento/inflación ascendente/descendente con drawdowns menores.
- ▸Perdió aproximadamente -11% a -16% en 2022 (vs -18% a -25% para renta variable pura) — no inmune pero más resiliente.
- ▸Implementación europea: IWDA/VWCE para acciones, IEGA para bonos, IGLN para oro, ICOM para materias primas.
- ▸DonkyCapital rastrea pesos reales vs objetivo y calcula automáticamente las operaciones de rebalanceo.
La cartera All-Weather es una de las estrategias de inversión más discutidas de las últimas tres décadas. Desarrollada por Ray Dalio y Bridgewater Associates, está diseñada para rendir adecuadamente en los cuatro entornos económicos posibles — crecimiento ascendente, crecimiento descendente, inflación ascendente e inflación descendente. La idea es elegante: en lugar de predecir qué régimen económico viene a continuación, mantienes activos que rinden bien en cada régimen simultáneamente, dejando que la diversificación haga el trabajo.
Esta guía explica cómo funciona la estrategia All-Weather, la asignación exacta, qué ETF usar como inversor europeo en 2026, cómo se comportó en 2022 y 2023, y cómo rastrearla y rebalancearla con DonkyCapital.
1. ¿Qué es la cartera All-Weather?
La cartera All-Weather es una estrategia de asignación de activos construida sobre el principio de que existen cuatro entornos económicos posibles, y cada uno favorece diferentes clases de activos. La asignación original de Ray Dalio es: 30% acciones, 40% bonos a largo plazo, 15% bonos a medio plazo, 7,5% oro, 7,5% materias primas. La elevada ponderación en bonos — 55% en total — sorprende a la mayoría de los inversores orientados a la renta variable. Es deliberada y se basa en la lógica de paridad de riesgo: las acciones son aproximadamente 3 veces más volátiles que los bonos, por lo que para lograr un verdadero equilibrio de riesgo se necesita una exposición a bonos significativamente mayor en peso. En la práctica, esto significa que el All-Weather busca una contribución de riesgo igual de cada régimen económico, no una contribución igual en dinero. El resultado es una cartera que ha entregado históricamente aproximadamente el 60-70% de los rendimientos de renta variable con menos de la mitad del drawdown máximo. Para los inversores que priorizan la preservación del capital y los rendimientos estables y predecibles sobre el crecimiento máximo, este compromiso es el atractivo central de la estrategia.
2. El framework de las 4 estaciones económicas
El framework de Dalio divide el ciclo económico en cuatro 'estaciones' basadas en la dirección del crecimiento y la inflación. El crecimiento ascendente es bueno para las acciones y las materias primas — los beneficios empresariales se expanden y la demanda de materias primas aumenta. El crecimiento descendente es bueno para los bonos y el oro — los bancos centrales bajan los tipos (aumentando los precios de los bonos) y los activos refugio atraen capital. La inflación ascendente es buena para el oro, las materias primas y los bonos indexados a la inflación — estos activos mantienen su valor real cuando el poder adquisitivo se erosiona. La inflación descendente (o deflación) es buena para las acciones y los bonos nominales — los tipos más bajos aumentan las valoraciones y los pagos de cupón fijo se vuelven más valiosos en términos reales. La estrategia All-Weather mantiene activos de las cuatro estaciones simultáneamente. Cuando una estación tiene un rendimiento inferior — por ejemplo, el crecimiento descendente perjudica a las acciones — las posiciones en oro y bonos compensan. Esta es la intuición central: diversificación entre regímenes económicos, no solo entre clases de activos. Una cartera 60/40 tradicional sigue dominada por el riesgo de renta variable; el All-Weather intenta equilibrar genuinamente el riesgo en los cuatro entornos económicos.
3. Lista de ETF All-Weather para inversores europeos 2026
Puedes implementar la cartera All-Weather completamente con ETF indexados de bajo coste disponibles en plataformas de brokers europeos. Para acciones (30%): iShares Core MSCI World UCITS ETF (IWDA) o Vanguard FTSE All-World UCITS ETF (VWCE) para exposición global a renta variable. Para bonos a largo plazo (40%): iShares € Govt Bond 20yr Target Duration UCITS ETF o un ETF de bonos gubernamentales globales de larga duración cubierto en EUR. Para bonos a medio plazo (15%): iShares Core Euro Government Bond UCITS ETF (IEGA) o un ETF de bonos gubernamentales EUR a 7-10 años. Para oro (7,5%): iShares Physical Gold ETC (IGLN) o Xetra-Gold — ambos proporcionan exposición a oro físico a través de ETCs negociados en bolsas europeas. Para materias primas (7,5%): iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF o Invesco Bloomberg Commodity UCITS ETF. El componente de bonos es particularmente importante para los inversores europeos: usar ETF de bonos denominados en EUR o cubiertos en EUR evita el riesgo de divisas en la mayor parte de la cartera. El riesgo de divisas en el componente de renta variable puede aceptarse (históricamente manejable en horizontes largos) o cubrirse usando variantes de ETF con cobertura de divisa.
4. Seguimiento y rebalanceo de la cartera All-Weather
La cartera All-Weather requiere rebalanceo periódico porque los precios de los activos divergen con el tiempo. Cuando las acciones suben fuertemente, tu peso en renta variable crece del 30% hacia el 35-40%, reduciendo tus propiedades de equilibrio de riesgo. Cuando el oro sube, supera su objetivo del 7,5%. Restaurar el equilibrio significa vender los activos con sobrepeso y comprar los que tienen infrapeso. La mayoría de los profesionales rebalancean anualmente o cuando cualquier clase de activos se desvía más de 5 puntos porcentuales de su peso objetivo — lo que ocurra primero. Un punto intermedio práctico para la eficiencia fiscal es rebalancear usando nuevas aportaciones de capital: dirigir las inversiones mensuales hacia las clases de activos más infraponderadas en lugar de vender posiciones existentes. Esto minimiza los eventos fiscales manteniendo la cartera cerca del objetivo. En DonkyCapital, estableces tu asignación All-Weather objetivo una vez y el panel rastrea continuamente tus pesos reales vs objetivo para cada posición. La herramienta Capital Management calcula exactamente qué operaciones realizar para rebalancear — ya sea mediante nuevo capital o rebalanceo directo — y te muestra los importes precisos en tu divisa.
5. Rendimiento All-Weather en 2022, 2023 y 2024
El rendimiento de la cartera All-Weather durante 2022 sorprendió a muchos de sus seguidores y merece entenderse en su contexto completo. 2022 fue un año excepcional: tanto las acciones como los bonos de larga duración cayeron bruscamente simultáneamente — una combinación que no había ocurrido a esta escala en décadas. El S&P 500 cayó aproximadamente un -18%; los bonos del Tesoro estadounidense a 20+ años cayeron aproximadamente un -29%; el oro se mantuvo aproximadamente plano; las materias primas subieron un +25%. El resultado neto para el All-Weather fue una pérdida de aproximadamente -11% a -16% según la implementación exacta y la divisa. Esto fue doloroso pero mucho menos severo que el descenso del -18% al -25% de una cartera puramente de renta variable el mismo año. La lección: el All-Weather proporciona una protección real a la baja, pero no es inmune a los entornos de aumento simultáneo de tipos y caída del crecimiento. En 2023, el All-Weather se recuperó modestamente — las acciones rebotaron con fuerza, pero los bonos permanecieron bajo presión. En 2024, las expectativas de inflación a la baja comenzaron a restaurar el equilibrio de la estrategia. A lo largo de un ciclo completo, el All-Weather ha entregado históricamente su propósito previsto: retornos más estables con drawdowns materialmente menores, al coste de un menor crecimiento a largo plazo frente a carteras puramente de renta variable. Los backtests de 1970 a 2023 muestran retornos anualizados de aproximadamente el 7-8% con drawdowns máximos que raramente superan el 15-20%.
Preguntas Frecuentes
¿Perdió dinero la cartera All-Weather en 2022?
Sí. 2022 fue uno de los peores años para el All-Weather históricamente — aproximadamente -11% a -16% según la implementación — porque tanto las acciones como los bonos de larga duración cayeron simultáneamente durante el rápido ciclo de subida de tipos. El oro estaba aproximadamente plano y las materias primas subieron, proporcionando compensación parcial. Las pérdidas fueron reales pero sustancialmente menores que las de una cartera 100% de renta variable, que cayó entre -18% y -25% el mismo año.
¿Qué ETF puedo usar para la asignación a materias primas en Europa?
Para inversores europeos, las principales opciones son iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF (ICOM), Invesco Bloomberg Commodity UCITS ETF (CMOD) y L&G All Commodities UCITS ETF. Son ETF sobre índices de materias primas amplios que cubren energía, metales y materias primas agrícolas. Verifica la disponibilidad en tu plataforma de broker y compara los TER, que típicamente oscilan entre el 0,15% y el 0,35% anual.
¿Es la cartera All-Weather adecuada para la inversión mensual (DCA)?
Sí, y funciona particularmente bien para los inversores mensuales. En lugar de rebalancear vendiendo, diriges cada aportación mensual hacia la clase de activos más infraponderada. Con el tiempo, esto mantiene la cartera cerca de los pesos objetivo sin desencadenar eventos fiscales de venta. La herramienta Capital Management de DonkyCapital calcula exactamente cuánto poner en cada posición con cada depósito mensual.
¿Es la cartera All-Weather adecuada para el crecimiento a largo plazo?
El All-Weather está diseñado para la estabilidad y consistencia más que para el crecimiento máximo. Los inversores a largo plazo con un horizonte de 20-30 años que pueden tolerar la volatilidad de renta variable probablemente acumularán más riqueza final con una asignación a acciones mayor. El All-Weather es ideal para los inversores que priorizan la preservación del capital, un recorrido suave y drawdowns predecibles.
¿Con qué frecuencia debo rebalancear una cartera All-Weather?
La mayoría de las implementaciones rebalancean anualmente o cuando cualquier clase de activos se desvía más de 5 puntos porcentuales de su objetivo. Para la eficiencia fiscal, prefiere rebalancear dirigiendo nuevas aportaciones hacia posiciones infraponderadas en lugar de vender las sobreponderadas. DonkyCapital muestra tu desviación actual vs objetivo en tiempo real y calcula las operaciones de rebalanceo óptimas.
¿Funciona la cartera All-Weather fuera de Estados Unidos?
Sí, pero el componente de bonos necesita ajuste para los inversores europeos. En lugar de Treasuries estadounidenses, los inversores europeos típicamente usan bonos gubernamentales denominados en EUR (Bunds alemanes, OAT franceses o ETF de bonos gubernamentales de la zona euro amplios). El componente de renta variable puede ser un ETF global como MSCI World. La lógica de las 4 estaciones se aplica globalmente — son los instrumentos específicos los que deben localizarse.
¿Cómo se compara la cartera All-Weather con una simple 60/40?
La diferencia clave del All-Weather es una mayor diversificación entre regímenes económicos y un peso en renta variable menor (30% vs 60%). En fuertes mercados alcistas, el 60/40 superará significativamente. Durante períodos de alta inflación, la asignación a oro y materias primas del All-Weather proporciona protección que un 60/40 estándar no tiene. A lo largo de un ciclo económico completo, el All-Weather típicamente produce retornos más suaves con drawdowns más moderados pero un techo de crecimiento a largo plazo menor.
¿Puedo rastrear mi asignación de cartera All-Weather en DonkyCapital?
Sí. Establece tus pesos objetivo para cada posición ETF (30%, 40%, 15%, 7,5%, 7,5%) en DonkyCapital y el panel mostrará continuamente los pesos reales vs objetivo. Recibes alertas en tiempo real cuando cualquier posición supera tu umbral de rebalanceo y la herramienta Capital Management calcula los importes exactos de las operaciones para restaurar el equilibrio.
Rastrea tu cartera All-Weather en DonkyCapital
Establece tu asignación All-Weather objetivo y deja que DonkyCapital monitoree tus pesos, te avise de desviaciones y calcule automáticamente las órdenes de rebalanceo con cada nuevo depósito.
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