TWR vs IRR: ¿Qué métrica de rentabilidad importa realmente?
En Resumen
- ▸TWR elimina el timing de los flujos de caja — estándar para evaluar la estrategia y comparar con benchmarks.
- ▸IRR (retorno ponderado por dinero) refleja tu retorno personal incluyendo el timing de depósitos y retiradas.
- ▸XIRR es la implementación práctica del IRR para flujos irregulares; Modified Dietz aproxima el TWR eficientemente.
- ▸Difieren más cuando grandes depósitos o retiradas ocurren cerca de los extremos del mercado.
- ▸DonkyCapital calcula ambos automáticamente y los muestra a nivel de cartera y posición individual.
¿Alguna vez te has preguntado por qué tu cartera muestra diferentes cifras de rentabilidad según la métrica que consultes? No estás solo. El TWR (Time-Weighted Return) y el IRR (Internal Rate of Return) miden el rendimiento de la cartera de manera diferente — y cada uno cuenta una historia distinta. La brecha entre ellos puede ser significativa: una cartera con flujos de caja elevados puede mostrar un TWR de +12% y un IRR de solo +4% en el mismo período. Entender por qué ocurre esto es esencial para cualquier inversor serio.
Esta guía explica la diferencia entre TWR e IRR, cuándo usar cada uno, qué es el método Modified Dietz, cómo se compara XIRR con IRR, y cómo DonkyCapital calcula ambos automáticamente para tu historial completo de transacciones.
1. ¿Qué es el TWR (Time-Weighted Return)?
El TWR mide la tasa de crecimiento compuesto de una inversión, eliminando completamente el impacto de los flujos de caja externos — depósitos y retiradas. Responde a: "¿Qué tan bien funcionó mi estrategia de inversión, independientemente de cuándo añadí o retiré dinero?" El TWR es la métrica estándar del sector utilizada por los gestores de fondos y regulada por los estándares de reporting de rendimiento (GIPS) por esta razón precisa: aísla la habilidad de inversión del gestor de las decisiones de timing del inversor. Un ejemplo concreto: imagina dos inversores con carteras y estrategias idénticas. El inversor A deposita €100.000 en el máximo del mercado, ve -20%, luego el mercado se recupera a +10% neto. El inversor B deposita €50.000 en el máximo y €50.000 en el mínimo. Su TWR será idéntico — misma estrategia, misma cartera — pero su IRR diferirá dramáticamente según cuándo invirtió cada uno. Este es el poder central del TWR: es la única forma justa de evaluar la calidad de la estrategia. Para los inversores individuales, el TWR responde a '¿es realmente bueno mi enfoque de inversión?' — despojado del ruido creado por el timing de tus propios depósitos.
2. ¿Qué es el IRR (Internal Rate of Return)?
El IRR — también llamado retorno ponderado por dinero — mide el retorno real que tú personalmente experimentaste sobre tu capital invertido, teniendo en cuenta el timing preciso y el tamaño de cada depósito y retirada. Responde a: "¿Cuál fue el retorno compuesto real sobre el dinero que realmente puse y cuándo lo puse?" El IRR es muy sensible al timing de los flujos de caja. Un depósito grande realizado justo antes de una caída del mercado reducirá significativamente tu IRR, aunque tu estrategia de inversión haya funcionado perfectamente. Por el contrario, depositar dinero justo antes de un fuerte rally aumentará tu IRR muy por encima de tu TWR. XIRR es la implementación en hoja de cálculo del IRR para flujos de caja irregulares — es lo que Excel y la mayoría de las herramientas de cartera calculan realmente cuando dicen 'IRR'. Los términos se usan a menudo de forma intercambiable en contextos de inversión minorista. Para los inversores individuales, el IRR responde a la pregunta más personal: '¿cuánto dinero estoy ganando realmente con el capital que he puesto a trabajar?' Es el número que refleja tu resultado financiero real, incluyendo las consecuencias de tu propio comportamiento de ahorro.
3. Cuándo usar TWR vs IRR — y por qué ambos importan
La elección entre TWR e IRR depende de qué pregunta estás tratando de responder. Usa el TWR cuando quieras evaluar tu estrategia de inversión de forma aislada — es la métrica correcta para comparar tu cartera con un índice de referencia como MSCI World o S&P 500. También es la métrica correcta cuando te preguntas si debes mantener tu estrategia actual o cambiar a un fondo indexado pasivo. Usa el IRR cuando quieras conocer el impacto financiero real de tu trayectoria de inversión — refleja la consecuencia real de tu tasa de ahorro, el timing de los depósitos y las decisiones de retirada. Ninguna métrica es superior — son complementarias. El error más peligroso es comparar tu IRR con el TWR de un benchmark y concluir que tienes un rendimiento inferior. Estas miden cosas diferentes. Un inversor sofisticado mira ambas: el TWR para juzgar la calidad de la estrategia, el IRR para juzgar los resultados personales. DonkyCapital muestra ambas métricas simultáneamente para que siempre puedas entender ambas perspectivas sin confusión.
4. Por qué TWR e IRR a menudo divergen — ejemplos reales
Las dos métricas divergen cada vez que realizas depósitos o retiradas en máximos o mínimos del mercado. Escenario 1 — Gran depósito antes de una caída: Inviertes €200.000 en enero. Los mercados caen un 30% en marzo. Añades otros €50.000 en el mínimo. Los mercados se recuperan completamente en diciembre. Tu TWR podría mostrar +5% (la estrategia se recuperó), pero tu IRR será mucho menor — quizás -8% — porque la mayor parte de tu capital experimentó la caída completa. Escenario 2 — DCA afortunado: Inviertes €1.000 al mes durante un año en que los mercados cayeron un 20% luego se recuperaron a cero. Tu TWR es 0% (el mercado no fue a ningún lado), pero tu IRR es positivo — alrededor del +12% — porque tus compras mensuales adquirieron más unidades a precios más bajos. Escenario 3 — Retirada en el mínimo: Vendes en pánico el 50% de tu cartera en el mínimo del mercado. El TWR no se ve afectado (ignora tu comportamiento), pero tu IRR se desploma porque cristalizaste pérdidas en una gran parte de tu capital. Este último escenario es el más instructivo: el TWR muestra lo que la estrategia podría haber hecho; el IRR muestra lo que produjo tu comportamiento real.
5. Cómo DonkyCapital calcula ambos — Modified Dietz y XIRR
DonkyCapital calcula automáticamente TWR e IRR desde tu historial completo de transacciones, usando los métodos más precisos disponibles para inversores minoristas. Para el TWR, DonkyCapital usa el método Modified Dietz para rendimientos de subperíodos. Esta es una aproximación aceptada por el sector que pondera cada flujo de caja por la fracción del período en que estuvo invertido, sin requerir valoraciones diarias de la cartera. La fórmula es: Rendimiento = (Valor Final − Valor Inicial − Flujos de Caja) / (Valor Inicial + Flujos de Caja Ponderados). Los rendimientos de subperíodos se vinculan geométricamente para producir el TWR del período completo. El método Modified Dietz es usado por la mayoría de los sistemas profesionales de análisis de cartera precisamente porque equilibra precisión con eficiencia computacional. Para el IRR, DonkyCapital usa la fórmula XIRR, específicamente diseñada para flujos de caja irregulares. A diferencia del IRR estándar (que asume períodos iguales entre flujos de caja), XIRR acepta un importe de flujo de caja y una fecha exacta para cada transacción, produciendo la verdadera tasa interna de retorno anualizada. Ambas métricas se calculan a nivel de cartera y para cada posición individual, y se actualizan en tiempo real a medida que añades nuevas transacciones.
Preguntas Frecuentes
¿Qué métrica debería mostrar a mi asesor financiero?
Muestra el TWR cuando compares tu estrategia con un benchmark o evalúes un gestor de fondos — elimina la distorsión del timing de tus depósitos. Muestra el IRR cuando discutas el retorno real sobre tu capital personal invertido. Presentar ambos da el panorama más completo y honesto de tu situación financiera.
¿Puede el TWR ser mayor que el IRR?
Sí, y es muy común. Ocurre cuando invertiste una gran suma antes de un período de bajo rendimiento. La estrategia de la cartera (TWR) puede haberse recuperado bien durante el período completo, pero tu IRR personal refleja la pérdida real causada por el timing de tu gran depósito. Cuanto mayor sea el depósito cerca de un máximo del mercado, mayor será la brecha entre TWR e IRR.
¿Puede el IRR ser mayor que el TWR?
Sí — esto ocurre cuando inviertes consistentemente durante las caídas del mercado (dollar-cost averaging efectivo) o cuando realizaste un gran depósito justo antes de un fuerte rally. Tu IRR se beneficia del buen timing de tus flujos de caja aunque la estrategia subyacente (TWR) fuera modesta. Esta es una de las razones por las que el IRR puede hacerte parecer un mejor inversor de lo que realmente eres.
¿Qué es el método Modified Dietz?
El método Modified Dietz es una aproximación estándar del sector para calcular el Time-Weighted Return sin requerir valoraciones diarias de la cartera. Pondera cada flujo de caja por la proporción del período de medición en que estuvo invertido. Por ejemplo, un depósito realizado a mitad de trimestre cuenta como ponderado al 50%. Se usa ampliamente en el análisis institucional de carteras porque es suficientemente preciso para la mayoría de los propósitos prácticos siendo computacionalmente eficiente.
¿Es XIRR lo mismo que IRR?
Miden el mismo concepto — la tasa interna de retorno — pero XIRR maneja el timing irregular de los flujos de caja, mientras que el IRR estándar asume períodos iguales entre flujos. En la inversión real, los depósitos se realizan en fechas arbitrarias, por lo que XIRR es casi siempre la fórmula correcta a usar. DonkyCapital usa XIRR para todos los cálculos de IRR.
¿Por qué mi IRR es mucho menor que mi TWR?
Esto típicamente significa que realizaste un gran depósito cerca de un máximo del mercado, antes de una caída significativa. La estrategia (TWR) eventualmente se recuperó, pero la mayor parte de tu capital experimentó primero el descenso completo. Tu IRR refleja ese timing personal. El remedio no es cambiar de estrategia sino entender que esta brecha es completamente normal y esperada en mercados volátiles.
¿Puede DonkyCapital mostrar TWR e IRR para un rango de fechas específico?
Sí. DonkyCapital te permite seleccionar cualquier rango de fechas — 1 mes, 3 meses, YTD, 1 año, 3 años o personalizado — y ambas métricas se calculan para ese período específico. Esto es particularmente útil para evaluar el rendimiento durante regímenes de mercado específicos, como comparar cómo funcionó tu estrategia durante el mercado bajista de 2022 versus la recuperación de 2023.
¿DonkyCapital calcula TWR e IRR para cada activo individual?
Sí. DonkyCapital calcula tanto TWR como IRR a nivel de cartera y para cada posición individual. Esto te permite identificar qué activos específicos tienen el mejor rendimiento de estrategia (TWR) y cuáles han entregado los mejores retornos personales dado tu timing real de compra (IRR). Estas métricas pueden diferir significativamente para activos comprados a diferentes precios a lo largo del tiempo.
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Conecta tu cartera y ve instantáneamente TWR e IRR — calculados automáticamente desde tu historial completo de transacciones con Modified Dietz y XIRR.
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