Portefeuille All-Weather : Guide Complet pour Investisseurs Européens 2026

1. Qu'est-ce que le portefeuille All-Weather ?

Le portefeuille All-Weather est une stratégie d'allocation d'actifs construite sur le principe qu'il existe quatre environnements économiques possibles, chacun favorisant différentes classes d'actifs. L'allocation originale de Ray Dalio est : 30% actions, 40% obligations long terme, 15% obligations moyen terme, 7,5% or, 7,5% matières premières. La forte pondération obligataire — 55% au total — surprend la plupart des investisseurs orientés actions. Elle est délibérée et basée sur la logique de parité de risque : les actions sont environ 3 fois plus volatiles que les obligations, donc pour atteindre un véritable équilibre des risques, il faut une exposition obligataire bien plus importante en poids. En pratique, cela signifie que l'All-Weather vise une contribution égale au risque de chaque régime économique, pas une contribution égale en montant. Le résultat est un portefeuille qui a historiquement délivré environ 60-70% des rendements actions avec moins de la moitié du drawdown maximum. Pour les investisseurs qui priorisent la préservation du capital et des rendements stables et prévisibles plutôt que la croissance maximale, ce compromis est l'attrait central de la stratégie.

2. Le framework des 4 saisons économiques

Le framework de Dalio divise le cycle économique en quatre 'saisons' basées sur la direction de la croissance et de l'inflation. La croissance en hausse est bonne pour les actions et les matières premières — les bénéfices des entreprises se développent et la demande de matières premières augmente. La croissance en baisse est bonne pour les obligations et l'or — les banques centrales baissent les taux (augmentant les prix des obligations) et les valeurs refuges attirent le capital. L'inflation en hausse est bonne pour l'or, les matières premières et les obligations indexées sur l'inflation — ces actifs maintiennent leur valeur réelle quand le pouvoir d'achat s'érode. L'inflation en baisse (ou déflation) est bonne pour les actions et les obligations nominales — des taux plus bas augmentent les valorisations et les paiements de coupons fixes deviennent plus précieux en termes réels. La stratégie All-Weather détient simultanément des actifs de toutes les quatre saisons. Quand une saison sous-performe — par exemple la croissance en baisse nuit aux actions — les positions en or et obligations compensent. C'est l'insight fondamental : diversification entre régimes économiques, pas seulement entre classes d'actifs. Un portefeuille 60/40 traditionnel est toujours dominé par le risque actions ; l'All-Weather tente de genuinement équilibrer le risque sur les quatre environnements économiques.

3. Liste d'ETF All-Weather pour investisseurs européens 2026

Vous pouvez mettre en œuvre le portefeuille All-Weather entièrement avec des ETF indiciels à bas coût disponibles sur les plateformes de courtiers européens. Pour les actions (30%) : iShares Core MSCI World UCITS ETF (IWDA) ou Vanguard FTSE All-World UCITS ETF (VWCE) pour l'exposition actions mondiale. Pour les obligations long terme (40%) : iShares € Govt Bond 20yr Target Duration UCITS ETF ou un ETF obligations d'État mondiales longue durée couvert en EUR. Pour les obligations moyen terme (15%) : iShares Core Euro Government Bond UCITS ETF (IEGA) ou un ETF obligations d'État EUR à 7-10 ans. Pour l'or (7,5%) : iShares Physical Gold ETC (IGLN) ou Xetra-Gold — les deux offrent une exposition à l'or physique via des ETCs négociés sur les bourses européennes. Pour les matières premières (7,5%) : iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF ou Invesco Bloomberg Commodity UCITS ETF. La composante obligataire est particulièrement importante pour les investisseurs européens : utiliser des ETF obligataires libellés en EUR ou couverts en EUR évite le risque de change sur la plus grande partie du portefeuille. Le risque de change sur la composante actions peut être soit accepté (historiquement gérable sur de longs horizons) soit couvert avec des variantes ETF à couverture de change.

4. Suivi et rééquilibrage du portefeuille All-Weather

Le portefeuille All-Weather nécessite un rééquilibrage périodique car les prix des actifs divergent dans le temps. Quand les actions montent fortement, votre poids actions passe de 30% vers 35-40%, réduisant vos propriétés d'équilibrage des risques. Quand l'or monte fortement, il dépasse son objectif de 7,5%. Rétablir l'équilibre signifie vendre les actifs surpondérés et acheter les sous-pondérés. La plupart des praticiens rééquilibrent annuellement ou quand une classe d'actifs dérive de plus de 5 points de pourcentage de son poids cible — selon ce qui survient en premier. Un juste milieu pratique pour l'efficacité fiscale est de rééquilibrer en utilisant de nouvelles contributions de capital : diriger les investissements mensuels vers les classes d'actifs les plus sous-pondérées plutôt que vendre des positions existantes. Cela minimise les événements fiscaux tout en maintenant le portefeuille proche de l'objectif. Dans DonkyCapital, vous définissez votre allocation All-Weather cible une seule fois et le tableau de bord suit en continu vos poids réels vs cibles pour chaque position. L'outil Capital Management calcule exactement quels trades effectuer pour rééquilibrer — via nouveau capital ou rééquilibrage direct — et vous montre les montants précis dans votre devise.

5. Performance All-Weather en 2022, 2023 et 2024

La performance du portefeuille All-Weather en 2022 a surpris beaucoup de ses adeptes et mérite une compréhension dans son contexte complet. 2022 a été une année exceptionnelle : actions et obligations longue durée ont toutes deux chuté fortement simultanément — une combinaison qui n'était pas survenue à cette échelle depuis des décennies. Le S&P 500 a chuté d'environ -18% ; les obligations du Trésor américain 20+ ans d'environ -29% ; l'or est resté approximativement stable ; les matières premières ont bondi de +25%. Le résultat net pour l'All-Weather a été une perte d'environ -11% à -16% selon l'implémentation exacte et la devise. C'était douloureux mais bien moins sévère que le recul de -18% à -25% d'un portefeuille purement actions la même année. La leçon : l'All-Weather offre une vraie protection à la baisse, mais n'est pas immunisé contre les environnements de hausse simultanée des taux et de croissance en baisse. En 2023, l'All-Weather s'est modestement rétabli — les actions ont fortement rebondi, mais les obligations sont restées sous pression. En 2024, les anticipations d'inflation en baisse ont commencé à rétablir l'équilibre de la stratégie. Sur un cycle complet, l'All-Weather a historiquement rempli sa fonction prévue : des rendements plus réguliers avec des drawdowns matériellement plus faibles, au prix d'une croissance long terme plus basse versus des portefeuilles purement actions. Les backtests de 1970 à 2023 montrent des rendements annualisés d'environ 7-8% avec des drawdowns maximaux dépassant rarement 15-20%.

Questions Fréquentes