TWR vs IRR : Quelle métrique de rendement compte vraiment ?
En Bref
- ▸TWR élimine le timing des flux de trésorerie — standard pour évaluer la stratégie et comparer aux benchmarks.
- ▸IRR (rendement pondéré par l'argent) reflète votre rendement personnel incluant le timing des dépôts et retraits.
- ▸XIRR est l'implémentation pratique de l'IRR pour flux irréguliers ; Modified Dietz approxime le TWR efficacement.
- ▸Ils divergent le plus quand de gros dépôts/retraits ont lieu aux extrêmes du marché.
- ▸DonkyCapital calcule les deux automatiquement et les affiche au niveau du portefeuille et des positions individuelles.
Vous êtes-vous déjà demandé pourquoi votre portefeuille affiche des chiffres de rendement différents selon la métrique consultée ? Vous n'êtes pas seul. Le TWR (Time-Weighted Return) et l'IRR (Internal Rate of Return) mesurent la performance du portefeuille différemment — et chacun raconte une histoire distincte. L'écart entre eux peut être significatif : un portefeuille avec des flux de trésorerie importants peut afficher un TWR de +12% et un IRR de seulement +4% sur la même période. Comprendre pourquoi cela se produit est essentiel pour tout investisseur sérieux.
Ce guide explique la différence entre TWR et IRR, quand utiliser chaque métrique, ce qu'est la méthode Modified Dietz, comment XIRR se compare à IRR, et comment DonkyCapital les calcule tous les deux automatiquement pour votre historique complet de transactions.
1. Qu'est-ce que le TWR (Time-Weighted Return) ?
Le TWR mesure le taux de croissance composé d'un investissement, en éliminant complètement l'impact des flux de trésorerie externes — dépôts et retraits. Il répond à : "Quelle a été la performance de ma stratégie d'investissement, indépendamment du moment où j'ai ajouté ou retiré de l'argent ?" Le TWR est la métrique standard du secteur utilisée par les gestionnaires de fonds et réglementée par les standards de reporting de performance (GIPS) pour cette raison précise : il isole la compétence en investissement du gestionnaire des décisions de timing de l'investisseur. Un exemple concret : imaginez deux investisseurs avec des portefeuilles et des stratégies identiques. L'investisseur A dépose €100 000 au sommet du marché, voit -20%, puis le marché récupère à +10% net. L'investisseur B dépose €50 000 au sommet et €50 000 au creux. Leur TWR sera identique — même stratégie, même portefeuille — mais leur IRR différera dramatiquement selon quand chacun a investi. C'est la force centrale du TWR : c'est le seul moyen équitable d'évaluer la qualité de la stratégie. Pour les investisseurs individuels, le TWR répond à 'mon approche d'investissement est-elle vraiment bonne ?' — débarrassé du bruit créé par le timing de vos propres dépôts.
2. Qu'est-ce que l'IRR (Internal Rate of Return) ?
L'IRR — aussi appelé rendement pondéré par l'argent — mesure le rendement réel que vous avez personnellement obtenu sur votre capital investi, en tenant compte du timing précis et de la taille de chaque dépôt et retrait. Il répond à : "Quel a été le rendement composé réel sur l'argent que j'ai réellement mis et quand je l'ai mis ?" L'IRR est très sensible au timing des flux de trésorerie. Un grand dépôt effectué juste avant un krach boursier réduira significativement votre IRR, même si votre stratégie d'investissement a parfaitement performé. À l'inverse, déposer de l'argent juste avant une forte rallye boostera votre IRR bien au-dessus de votre TWR. XIRR est l'implémentation tableur de l'IRR pour les flux de trésorerie irréguliers — c'est ce qu'Excel et la plupart des outils de portefeuille calculent réellement quand ils disent 'IRR'. Les termes sont souvent utilisés de manière interchangeable dans les contextes d'investissement retail. Pour les investisseurs individuels, l'IRR répond à la question la plus personnelle : 'combien d'argent est-ce que je gagne réellement sur le capital que j'ai mis au travail ?' C'est le chiffre qui reflète votre résultat financier réel, y compris les conséquences de votre propre comportement d'épargne.
3. Quand utiliser TWR vs IRR — et pourquoi les deux importent
Le choix entre TWR et IRR dépend de la question à laquelle vous cherchez à répondre. Utilisez le TWR quand vous voulez évaluer votre stratégie d'investissement isolément — c'est la bonne métrique pour comparer votre portefeuille à un indice de référence comme MSCI World ou S&P 500. C'est aussi la métrique correcte pour savoir si vous devriez maintenir votre stratégie actuelle ou passer à un fonds indiciel passif. Utilisez l'IRR quand vous voulez connaître l'impact financier réel de votre parcours d'investissement — il reflète la conséquence concrète de votre taux d'épargne, du timing de vos dépôts et de vos décisions de retrait. Aucune métrique n'est supérieure — elles se complètent. L'erreur la plus dangereuse est de comparer votre IRR au TWR d'un benchmark et de conclure que vous sous-performez. Ces métriques mesurent des choses différentes. Un investisseur sophistiqué regarde les deux : le TWR pour juger la qualité de la stratégie, l'IRR pour juger les résultats personnels. DonkyCapital affiche les deux métriques simultanément pour que vous compreniez toujours les deux perspectives sans confusion.
4. Pourquoi TWR et IRR divergent souvent — exemples réels
Les deux métriques divergent chaque fois que vous effectuez des dépôts ou retraits aux sommets ou creux du marché. Scénario 1 — Grand dépôt avant un krach : Vous investissez €200 000 en janvier. Les marchés chutent de 30% en mars. Vous ajoutez €50 000 supplémentaires au creux. Les marchés récupèrent pleinement en décembre. Votre TWR pourrait afficher +5% (la stratégie a récupéré), mais votre IRR sera beaucoup plus bas — peut-être -8% — parce que la majeure partie de votre capital a subi la pleine baisse. Scénario 2 — DCA chanceux : Vous investissez €1 000 par mois tout au long d'une année où les marchés ont chuté de 20% puis récupéré à zéro. Votre TWR est 0% (le marché n'est allé nulle part), mais votre IRR est positif — environ +12% — parce que vos achats mensuels ont acquis plus de parts à des prix plus bas. Scénario 3 — Retrait au creux : Vous vendez paniqueement 50% de votre portefeuille au bas du marché. Le TWR n'est pas affecté (il ignore votre comportement), mais votre IRR s'effondre car vous avez cristallisé des pertes sur une grande partie de votre capital. Ce dernier scénario est le plus instructif : le TWR montre ce que la stratégie aurait pu faire ; l'IRR montre ce que votre comportement réel a produit.
5. Comment DonkyCapital calcule les deux — Modified Dietz et XIRR
DonkyCapital calcule automatiquement TWR et IRR à partir de votre historique complet de transactions, en utilisant les méthodes les plus précises disponibles pour les investisseurs particuliers. Pour le TWR, DonkyCapital utilise la méthode Modified Dietz pour les rendements de sous-périodes. C'est une approximation reconnue par le secteur qui pondère chaque flux de trésorerie par la fraction de la période pendant laquelle il était investi, sans nécessiter de valorisations quotidiennes du portefeuille. La formule est : Rendement = (Valeur finale − Valeur initiale − Flux de trésorerie) / (Valeur initiale + Flux de trésorerie pondérés). Les rendements de sous-périodes sont ensuite liés géométriquement pour produire le TWR de la période complète. La méthode Modified Dietz est utilisée par la plupart des systèmes professionnels d'analyse de portefeuille précisément parce qu'elle équilibre précision et efficacité computationnelle. Pour l'IRR, DonkyCapital utilise la formule XIRR, spécifiquement conçue pour les flux de trésorerie irréguliers. Contrairement à l'IRR standard (qui suppose des périodes égales entre les flux de trésorerie), XIRR accepte un montant de flux de trésorerie et une date exacte pour chaque transaction, produisant le vrai taux de rendement interne annualisé. Les deux métriques sont calculées au niveau du portefeuille et pour chaque position individuelle, et se mettent à jour en temps réel au fur et à mesure que vous ajoutez de nouvelles transactions.
Questions Fréquentes
Quelle métrique dois-je montrer à mon conseiller financier ?
Montrez le TWR lors de la comparaison de votre stratégie à un benchmark ou de l'évaluation d'un gestionnaire de fonds — il supprime la distorsion du timing de vos dépôts. Montrez l'IRR lors de la discussion du rendement réel sur votre capital personnel investi. Présenter les deux donne le tableau le plus complet et honnête de votre situation financière.
Le TWR peut-il être supérieur à l'IRR ?
Oui, et c'est très courant. Cela arrive quand vous avez investi une grosse somme avant une période de mauvaise performance. La stratégie du portefeuille (TWR) peut s'être bien rétablie sur la période complète, mais votre IRR personnel reflète la perte réelle causée par le timing de votre grand dépôt. Plus le dépôt est important près d'un sommet de marché, plus l'écart entre TWR et IRR est grand.
L'IRR peut-il être supérieur au TWR ?
Oui — cela arrive quand vous investissez régulièrement pendant les baisses du marché (average d'achat périodique efficace) ou quand vous avez fait un grand dépôt juste avant une forte rallye. Votre IRR bénéficie du bon timing de vos flux de trésorerie même si la stratégie sous-jacente (TWR) était modeste. C'est l'une des raisons pour lesquelles l'IRR peut vous faire paraître meilleur investisseur que vous ne l'êtes réellement.
Qu'est-ce que la méthode Modified Dietz ?
La méthode Modified Dietz est une approximation standard du secteur pour calculer le Time-Weighted Return sans nécessiter de valorisations quotidiennes du portefeuille. Elle pondère chaque flux de trésorerie par la proportion de la période de mesure pendant laquelle il était investi. Par exemple, un dépôt fait à mi-trimestre compte pour 50% pondéré. Elle est largement utilisée dans l'analyse institutionnelle de portefeuille car elle est suffisamment précise pour la plupart des usages pratiques tout en étant efficace computationnellement.
XIRR est-il le même que l'IRR ?
Ils mesurent le même concept — le taux de rendement interne — mais XIRR gère le timing irrégulier des flux de trésorerie, tandis que l'IRR standard suppose des périodes égales entre les flux. Dans l'investissement réel, les dépôts se font à des dates arbitraires, donc XIRR est presque toujours la bonne formule à utiliser. DonkyCapital utilise XIRR pour tous les calculs IRR.
Pourquoi mon IRR est-il beaucoup plus bas que mon TWR ?
Cela signifie généralement que vous avez effectué un grand dépôt près d'un sommet de marché, avant un drawdown significatif. La stratégie (TWR) s'est finalement rétablie, mais la majeure partie de votre capital a d'abord subi la pleine baisse. Votre IRR reflète ce timing personnel. Le remède n'est pas de changer de stratégie mais de comprendre que cet écart est tout à fait normal et attendu sur les marchés volatils.
DonkyCapital peut-il afficher TWR et IRR pour une plage de dates spécifique ?
Oui. DonkyCapital vous permet de sélectionner n'importe quelle plage de dates — 1 mois, 3 mois, YTD, 1 an, 3 ans ou personnalisé — et les deux métriques sont calculées pour cette période spécifique. C'est particulièrement utile pour évaluer la performance pendant des régimes de marché spécifiques, comme comparer comment votre stratégie a performé pendant le marché baissier 2022 versus la reprise 2023.
DonkyCapital calcule-t-il TWR et IRR pour chaque actif individuel ?
Oui. DonkyCapital calcule TWR et IRR au niveau du portefeuille et pour chaque position individuelle. Cela vous permet d'identifier quels actifs ont la meilleure performance de stratégie (TWR) et lesquels ont délivré les meilleurs rendements personnels étant donné votre timing d'achat réel (IRR). Ces métriques peuvent différer significativement pour des actifs achetés à des prix différents dans le temps.
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