Portafoglio All-Weather: Guida Completa per Investitori Europei 2026
In Breve
- ▸All-Weather di Ray Dalio: 30% azioni, 40% obbligazioni lunghe, 15% obbligazioni medie, 7,5% oro, 7,5% materie prime.
- ▸Progettato per tutte le 4 stagioni economiche — sopravvive a crescita/inflazione in aumento/calo con drawdown inferiori.
- ▸Ha perso circa -11% a -16% nel 2022 (vs -18% a -25% per il puro azionario) — non immune ma più resiliente.
- ▸Implementazione europea: IWDA/VWCE per azioni, IEGA per obbligazioni, IGLN per oro, ICOM per materie prime.
- ▸DonkyCapital traccia i pesi effettivi vs target e calcola automaticamente le operazioni di ribilanciamento.
Il portafoglio All-Weather è una delle strategie di investimento più discusse degli ultimi tre decenni. Sviluppato da Ray Dalio e Bridgewater Associates, è progettato per performare adeguatamente in tutti e quattro gli ambienti economici — crescita in aumento, crescita in calo, inflazione in aumento e inflazione in calo. L'idea è elegante: invece di prevedere quale regime economico verrà dopo, detieni asset che performano bene in ciascun regime simultaneamente, lasciando che la diversificazione faccia il lavoro.
Questa guida spiega come funziona la strategia All-Weather, l'allocazione esatta, quali ETF usare come investitore europeo nel 2026, come ha performato nel 2022 e 2023, e come tracciarla e ribilanciarla con DonkyCapital.
1. Cos'è il Portafoglio All-Weather?
Il portafoglio All-Weather è una strategia di asset allocation costruita sul principio che esistono quattro possibili ambienti economici, e ognuno favorisce diverse classi di attivi. L'allocazione originale di Ray Dalio è: 30% azioni, 40% obbligazioni a lungo termine, 15% obbligazioni a medio termine, 7,5% oro, 7,5% materie prime. Il peso obbligazionario elevato — 55% totale — sorprende la maggior parte degli investitori orientati all'azionario. È deliberato e basato sulla logica della parità di rischio: le azioni sono circa 3 volte più volatili delle obbligazioni, quindi per ottenere un vero equilibrio del rischio è necessaria un'esposizione obbligazionaria significativamente maggiore in peso. In pratica questo significa che l'All-Weather mira a uguale contribuzione al rischio da ogni regime economico, non uguale contribuzione in denaro. Il risultato è un portafoglio che ha storicamente fornito circa il 60-70% dei rendimenti azionari con meno della metà del drawdown massimo. Per gli investitori che privilegiano la preservazione del capitale e rendimenti stabili e prevedibili rispetto alla crescita massima, questo compromesso è il fascino centrale della strategia.
2. Il Framework delle 4 Stagioni Economiche
Il framework di Dalio divide il ciclo economico in quattro 'stagioni' in base alla direzione della crescita e dell'inflazione. La crescita in aumento è buona per azioni e materie prime — gli utili aziendali si espandono e la domanda di materie prime aumenta. La crescita in calo è buona per obbligazioni e oro — le banche centrali tagliano i tassi (aumentando i prezzi delle obbligazioni) e i beni rifugio attirano capitale. L'inflazione in aumento è buona per oro, materie prime e obbligazioni indicizzate all'inflazione — questi asset mantengono il loro valore reale quando il potere d'acquisto si erode. L'inflazione in calo (o deflazione) è buona per azioni e obbligazioni nominali — tassi più bassi aumentano le valutazioni e i pagamenti cedolari fissi diventano più preziosi in termini reali. La strategia All-Weather detiene asset di tutte e quattro le stagioni simultaneamente. Quando una stagione sottoperforma — ad esempio la crescita in calo danneggia le azioni — le posizioni in oro e obbligazioni compensano. Questa è l'intuizione centrale: diversificazione tra regimi economici, non solo tra classi di attivi. Un tradizionale portafoglio 60/40 è ancora dominato dal rischio azionario; l'All-Weather tenta di bilanciare genuinamente il rischio in tutti e quattro gli ambienti economici.
3. Lista ETF All-Weather per Investitori Europei 2026
Puoi implementare il portafoglio All-Weather interamente con ETF indicizzati a basso costo disponibili sulle piattaforme broker europee. Per le azioni (30%): iShares Core MSCI World UCITS ETF (IWDA) o Vanguard FTSE All-World UCITS ETF (VWCE) per esposizione azionaria globale. Per le obbligazioni a lungo termine (40%): iShares € Govt Bond 20yr Target Duration UCITS ETF o un ETF obbligazionario governativo globale a lunga durata con copertura EUR. Per le obbligazioni a medio termine (15%): iShares Core Euro Government Bond UCITS ETF (IEGA) o un ETF obbligazionario governativo EUR a 7-10 anni. Per l'oro (7,5%): iShares Physical Gold ETC (IGLN) o Xetra-Gold — entrambi forniscono esposizione all'oro fisico tramite ETC quotati su borse europee. Per le materie prime (7,5%): iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF o Invesco Bloomberg Commodity UCITS ETF. La componente obbligazionaria è particolarmente importante per gli investitori europei: usare ETF obbligazionari denominati in EUR o con copertura EUR evita il rischio valutario sulla parte più grande del portafoglio. Il rischio valutario sulla componente azionaria può essere accettato (storicamente gestibile su orizzonti lunghi) o coperto usando varianti ETF con copertura valutaria.
4. Tracciamento e Ribilanciamento del Portafoglio All-Weather
Il portafoglio All-Weather richiede un ribilanciamento periodico perché i prezzi degli asset divergono nel tempo. Quando le azioni si apprezzano fortemente, il tuo peso azionario cresce dal 30% verso il 35-40%, riducendo le proprietà di bilanciamento del rischio. Quando l'oro sale, supera il suo target del 7,5%. Ripristinare l'equilibrio significa vendere gli asset sovrappesati e comprare quelli sottopesati. La maggior parte dei professionisti ribilancia annualmente o quando qualsiasi classe di attivi si discosta di più di 5 punti percentuali dal peso target — a seconda di quale condizione si verifica prima. Un pratico punto di mezzo per l'efficienza fiscale è ribilanciare usando nuovi contributi di capitale: dirigere gli investimenti mensili verso le classi di attivi più sottopesate piuttosto che vendere posizioni esistenti. Questo minimizza gli eventi fiscali mantenendo il portafoglio vicino al target. In DonkyCapital, imposti la tua allocazione All-Weather target una volta e la dashboard traccia continuamente i tuoi pesi effettivi vs target per ciascuna posizione. Lo strumento Capital Management calcola esattamente quali operazioni effettuare per ribilanciare — sia tramite nuovo capitale che tramite ribilanciamento diretto — e ti mostra gli importi precisi nella tua valuta.
5. Performance All-Weather nel 2022, 2023 e 2024
La performance del portafoglio All-Weather durante il 2022 ha sorpreso molti dei suoi seguaci ed è utile comprenderla nel contesto completo. Il 2022 è stato un anno eccezionale: sia le azioni che le obbligazioni a lunga durata sono calate bruscamente simultaneamente — una combinazione che non si era verificata a questa scala da decenni. L'S&P 500 è sceso di circa -18%; le obbligazioni del Tesoro USA a 20+ anni di circa -29%; l'oro è rimasto sostanzialmente invariato; le materie prime sono salite del +25%. Il risultato netto per l'All-Weather è stata una perdita di circa -11% a -16% a seconda dell'implementazione esatta e della valuta. Questo è stato doloroso ma molto meno grave del calo del -18% al -25% di un portafoglio puramente azionario nello stesso anno. La lezione: l'All-Weather fornisce genuina protezione dal ribasso, ma non è immune agli ambienti di aumento simultaneo dei tassi e calo della crescita. Nel 2023, l'All-Weather si è ripreso modestamente — le azioni hanno rimbalzato fortemente, ma le obbligazioni sono rimaste sotto pressione. Nel 2024, il calo delle aspettative di inflazione ha iniziato a ripristinare l'equilibrio della strategia. Su un ciclo completo, l'All-Weather ha storicamente fornito il suo scopo previsto: rendimenti più stabili con drawdown materialmente più piccoli, al costo di una crescita a lungo termine inferiore rispetto ai portafogli puramente azionari. I backtest dal 1970 al 2023 mostrano rendimenti annualizzati di circa il 7-8% con drawdown massimi raramente superiori al 15-20%.
Domande Frequenti
Il portafoglio All-Weather ha perso denaro nel 2022?
Sì. Il 2022 è stato uno degli anni peggiori per l'All-Weather storicamente — circa -11% a -16% a seconda dell'implementazione — perché sia le azioni che le obbligazioni a lunga durata sono calate simultaneamente durante il rapido ciclo di rialzo dei tassi. L'oro era sostanzialmente invariato e le materie prime sono salite, fornendo una compensazione parziale. Le perdite erano reali ma sostanzialmente inferiori a un portafoglio 100% azionario, che è sceso del -18% al -25% nello stesso anno.
Quali ETF posso usare per l'allocazione in materie prime in Europa?
Per gli investitori europei, le principali opzioni sono iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF (ICOM), Invesco Bloomberg Commodity UCITS ETF (CMOD) e L&G All Commodities UCITS ETF. Sono ETF su indici di materie prime ampi che coprono energia, metalli e materie prime agricole. Verifica la disponibilità sulla tua piattaforma broker e confronta i TER, che tipicamente vanno dallo 0,15% allo 0,35% annuo.
Il portafoglio All-Weather è adatto per investire mensilmente (DCA)?
Sì, e funziona particolarmente bene per gli investitori mensili. Invece di ribilanciare vendendo, dirigi ogni contributo mensile verso la classe di attivi più sottopesata. Nel tempo questo mantiene il portafoglio vicino ai pesi target senza innescare eventi fiscali di vendita. Lo strumento Capital Management di DonkyCapital calcola esattamente quanto mettere in ciascuna posizione con ogni deposito mensile.
Il portafoglio All-Weather è adatto per la crescita a lungo termine?
L'All-Weather è progettato per la stabilità e la consistenza piuttosto che per la crescita massima. Gli investitori a lungo termine con un orizzonte di 20-30 anni che possono tollerare la volatilità azionaria raggiungeranno probabilmente una ricchezza terminale maggiore con un'allocazione azionaria più alta. L'All-Weather è ideale per chi privilegia la preservazione del capitale, una corsa stabile e drawdown prevedibili.
Con quale frequenza dovrei ribilanciare un portafoglio All-Weather?
La maggior parte delle implementazioni ribilancia annualmente o quando qualsiasi classe di attivi si discosta di più di 5 punti percentuali dal target. Per l'efficienza fiscale, preferisci ribilanciare dirigendo nuovi contributi verso le posizioni sottopesate piuttosto che vendere quelle sovrappesate. DonkyCapital mostra la tua deriva attuale vs target in tempo reale e calcola le operazioni di ribilanciamento ottimali.
Il portafoglio All-Weather funziona fuori dagli USA?
Sì, ma la componente obbligazionaria necessita di adattamento per gli investitori europei. Invece dei Treasury USA, gli investitori europei tipicamente usano obbligazioni governative denominate in EUR (Bund tedeschi, OAT francesi o ETF obbligazionari governativi dell'area euro ampia). La componente azionaria può essere un ETF globale come MSCI World. La logica delle 4 stagioni si applica globalmente — sono gli strumenti specifici che devono essere localizzati.
Come si confronta il portafoglio All-Weather con un semplice 60/40?
La differenza chiave dell'All-Weather è una maggiore diversificazione tra regimi economici e un peso azionario inferiore (30% vs 60%). Nei forti mercati rialzisti, il 60/40 supererà significativamente. Durante i periodi di alta inflazione, l'allocazione in oro e materie prime dell'All-Weather fornisce protezione che un 60/40 standard manca. Su un ciclo economico completo, l'All-Weather tipicamente produce rendimenti più stabili con drawdown più lievi ma un soffitto di crescita a lungo termine inferiore.
Posso tracciare la mia allocazione del portafoglio All-Weather in DonkyCapital?
Sì. Imposta i tuoi pesi target per ciascuna posizione ETF (30%, 40%, 15%, 7,5%, 7,5%) in DonkyCapital e la dashboard mostrerà continuamente i pesi effettivi vs target. Ricevi avvisi in tempo reale quando qualsiasi posizione supera la soglia di ribilanciamento e lo strumento Capital Management calcola gli importi esatti delle operazioni per ripristinare l'equilibrio.
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Imposta la tua allocazione All-Weather target e lascia che DonkyCapital monitori i tuoi pesi, ti avvisi delle derive e calcoli automaticamente gli ordini di ribilanciamento ad ogni nuovo deposito.
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