TWR vs IRR: Quale Metrica di Rendimento Conta Davvero?
In Breve
- ▸TWR rimuove il timing dei flussi di cassa — lo standard per valutare la strategia e confrontare con i benchmark.
- ▸IRR (rendimento ponderato per il denaro) riflette il tuo rendimento personale incluso il timing di depositi e prelievi.
- ▸XIRR è l'implementazione pratica dell'IRR per flussi di cassa irregolari; Modified Dietz approssima il TWR in modo efficiente.
- ▸Divergono maggiormente quando grandi depositi o prelievi avvengono vicino agli estremi del mercato.
- ▸DonkyCapital calcola entrambi automaticamente e li mostra a livello di portafoglio e singolo asset.
Hai mai notato che il tuo portafoglio mostra numeri di rendimento diversi a seconda della metrica che guardi? Non sei solo. Il TWR (Time-Weighted Return) e l'IRR (Internal Rate of Return) misurano la performance del portafoglio in modo diverso — e ognuno racconta una storia diversa. Il divario tra loro può essere significativo: un portafoglio con flussi di cassa elevati può mostrare un TWR del +12% e un IRR di solo +4% nello stesso periodo. Capire perché accade è essenziale per ogni investitore serio.
Questa guida spiega la differenza tra TWR e IRR, quando usare ciascuno, cos'è il metodo Modified Dietz, come si confronta XIRR con IRR, e come DonkyCapital li calcola entrambi automaticamente per la tua storia completa delle transazioni.
1. Cos'è il TWR (Time-Weighted Return)?
Il TWR misura il tasso di crescita composto di un investimento, eliminando completamente l'impatto dei flussi di cassa esterni — depositi e prelievi. Risponde alla domanda: "Quanto ha performato la mia strategia di investimento, indipendentemente da quando ho aggiunto o prelevato denaro?" Il TWR è la metrica standard di settore usata dai gestori di fondi e regolata dagli standard di reporting della performance (GIPS) proprio per questo motivo: isola la capacità di investimento del gestore dalle decisioni di timing dell'investitore. Ecco un esempio concreto: immagina due investitori con portafogli e strategie identiche. L'investitore A deposita €100.000 ai massimi di mercato, vede cadere del 20%, poi riprendersi al +10% netto. L'investitore B deposita €50.000 ai massimi e €50.000 ai minimi. Il loro TWR sarà identico — stessa strategia, stesso portafoglio — ma il loro IRR differirà drammaticamente in base a quando hanno investito. Questo è il potere centrale del TWR: è l'unico modo equo per valutare la qualità della strategia. Per gli investitori individuali, il TWR risponde a 'il mio approccio di investimento è davvero buono?' — senza il rumore creato dal timing dei propri depositi.
2. Cos'è l'IRR (Internal Rate of Return)?
L'IRR — chiamato anche rendimento ponderato per il denaro — misura il rendimento effettivo che hai personalmente sperimentato sul tuo capitale investito, tenendo conto del timing preciso e delle dimensioni di ogni deposito e prelievo. Risponde a: "Qual è stato il rendimento composto reale sul denaro che ho effettivamente messo e quando l'ho messo?" L'IRR è molto sensibile al timing dei flussi di cassa. Un grande deposito fatto appena prima di un crollo del mercato abbassa significativamente il tuo IRR, anche se la tua strategia di investimento ha performato perfettamente. Al contrario, depositare denaro appena prima di un forte rally aumenterà il tuo IRR ben al di sopra del tuo TWR. XIRR è l'implementazione su foglio di calcolo dell'IRR per flussi di cassa irregolari — è ciò che Excel e la maggior parte degli strumenti di portafoglio calcolano effettivamente quando dicono 'IRR'. I termini sono spesso usati in modo intercambiabile nei contesti di investimento retail. Per gli investitori individuali, l'IRR risponde alla domanda più personale: 'quanto denaro sto effettivamente guadagnando sul capitale che ho messo al lavoro?' È il numero che riflette il tuo risultato finanziario reale, incluse le conseguenze del tuo comportamento di risparmio.
3. Quando Usare TWR vs IRR — e Perché Entrambi Contano
La scelta tra TWR e IRR dipende dalla domanda a cui stai cercando di rispondere. Usa il TWR quando vuoi valutare la tua strategia di investimento in isolamento — è la metrica corretta per confrontare il tuo portafoglio con un indice benchmark come MSCI World o S&P 500. È anche la metrica corretta quando ti chiedi se dovresti mantenere la tua strategia attuale versus passare a un fondo indicizzato passivo. Usa l'IRR quando vuoi conoscere l'impatto finanziario effettivo del tuo percorso di investimento — riflette la conseguenza reale del tuo tasso di risparmio, del timing dei depositi e delle decisioni di prelievo. Nessuna metrica è superiore — sono complementari. L'errore più pericoloso è confrontare il tuo IRR con il TWR di un benchmark e concludere di essere in sottoperformance. Queste misurano cose diverse. Un investitore sofisticato guarda entrambe: il TWR per giudicare la qualità della strategia, l'IRR per giudicare i risultati personali. DonkyCapital mostra entrambe le metriche simultaneamente così puoi sempre capire entrambe le prospettive senza confusione.
4. Perché TWR e IRR Spesso Divergono — Esempi Reali
Le due metriche divergono ogni volta che effettui depositi o prelievi ai massimi o minimi di mercato. Scenario 1 — Grande deposito prima di un crollo: Investi €200.000 a gennaio. I mercati scendono del 30% a marzo. Aggiungi altri €50.000 al minimo. I mercati si riprendono completamente a dicembre. Il tuo TWR potrebbe mostrare +5% (la strategia si è ripresa), ma il tuo IRR sarà molto inferiore — forse -8% — perché la maggior parte del tuo capitale ha vissuto l'intero drawdown. Scenario 2 — DCA fortunato: Investi €1.000 al mese durante un anno in cui i mercati sono scesi del 20% poi si sono ripresi a zero. Il tuo TWR è 0% (il mercato non è andato da nessuna parte), ma il tuo IRR è positivo — circa +12% — perché i tuoi acquisti mensili hanno acquistato più unità a prezzi più bassi. Scenario 3 — Prelievo al minimo: Vendi in preda al panico il 50% del tuo portafoglio al minimo del mercato. Il TWR non è influenzato (ignora il tuo comportamento), ma il tuo IRR crolla perché hai cristallizzato le perdite su una grande parte del tuo capitale. Quest'ultimo scenario è il più istruttivo: il TWR mostra cosa avrebbe potuto fare la strategia; l'IRR mostra cosa ha prodotto il tuo comportamento effettivo.
5. Come DonkyCapital Calcola Entrambi — Modified Dietz e XIRR
DonkyCapital calcola automaticamente sia TWR che IRR dalla tua storia completa delle transazioni, usando i metodi più accurati disponibili per gli investitori retail. Per il TWR, DonkyCapital usa il metodo Modified Dietz per i rendimenti di sotto-periodo. Questa è un'approssimazione accettata dal settore che pesa ogni flusso di cassa per la frazione del periodo in cui è stato investito, senza richiedere valutazioni giornaliere del portafoglio. La formula è: Rendimento = (Valore Finale − Valore Iniziale − Flussi di Cassa) / (Valore Iniziale + Flussi di Cassa Ponderati). I rendimenti di sotto-periodo vengono poi collegati geometricamente per produrre il TWR dell'intero periodo. Il metodo Modified Dietz è usato dalla maggior parte dei sistemi professionali di analisi del portafoglio proprio perché bilancia l'accuratezza con l'efficienza computazionale. Per l'IRR, DonkyCapital usa la formula XIRR, specificamente progettata per flussi di cassa irregolari. A differenza dell'IRR standard (che assume periodi uguali tra i flussi di cassa), XIRR accetta un importo del flusso di cassa e una data esatta per ogni transazione, producendo il vero tasso interno di rendimento annualizzato. Entrambe le metriche sono calcolate a livello di portafoglio e per ogni singola posizione, e si aggiornano in tempo reale quando aggiungi nuove transazioni.
Domande Frequenti
Quale metrica dovrei mostrare al mio consulente finanziario?
Mostra il TWR quando confronti la tua strategia con un benchmark o valuti un gestore di fondi — rimuove la distorsione del timing dei tuoi depositi. Mostra l'IRR quando discuti il rendimento effettivo sul tuo capitale personale investito. Presentare entrambi dà il quadro più completo e onesto della tua situazione finanziaria.
Il TWR può essere superiore all'IRR?
Sì, ed è molto comune. Accade quando hai investito una grande somma prima di un periodo di scarsa performance. La strategia del portafoglio (TWR) potrebbe essersi ripresa bene nel periodo completo, ma il tuo IRR personale riflette la perdita reale causata dal timing del tuo grande deposito. Maggiore è il deposito vicino a un massimo di mercato, maggiore è il divario tra TWR e IRR.
L'IRR può essere superiore al TWR?
Sì — questo accade quando investi costantemente durante i ribassi di mercato (dollar-cost averaging efficace) o quando hai effettuato un grande deposito appena prima di un forte rally. Il tuo IRR beneficia del buon timing dei tuoi flussi di cassa anche se la strategia sottostante (TWR) era modesta. Questo è uno dei motivi per cui l'IRR può farti sembrare un investitore migliore di quanto non sei in realtà.
Cos'è il metodo Modified Dietz?
Il metodo Modified Dietz è un'approssimazione standard del settore per calcolare il Time-Weighted Return senza richiedere valutazioni giornaliere del portafoglio. Pesa ogni flusso di cassa per la proporzione del periodo di misurazione in cui è stato investito. Ad esempio, un deposito fatto a metà trimestre conta come pesato al 50%. È ampiamente usato nell'analisi istituzionale del portafoglio perché è sufficientemente accurato per la maggior parte degli scopi pratici pur essendo computazionalmente efficiente.
XIRR è uguale a IRR?
Misurano lo stesso concetto — il tasso interno di rendimento — ma XIRR gestisce il timing irregolare dei flussi di cassa, mentre l'IRR standard assume periodi uguali tra i flussi di cassa. Negli investimenti reali, i depositi avvengono in date arbitrarie, quindi XIRR è quasi sempre la formula corretta da usare. DonkyCapital usa XIRR per tutti i calcoli IRR.
Perché il mio IRR è molto inferiore al mio TWR?
Questo di solito significa che hai effettuato un grande deposito vicino a un massimo di mercato, prima di un drawdown significativo. La strategia (TWR) alla fine si è ripresa, ma la maggior parte del tuo capitale ha vissuto prima il calo completo. Il tuo IRR riflette quel timing personale. Il rimedio non è cambiare strategia ma capire che questo divario è completamente normale e atteso nei mercati volatili.
DonkyCapital può mostrare sia TWR che IRR per un intervallo di date specifico?
Sì. DonkyCapital ti permette di selezionare qualsiasi intervallo di date — 1 mese, 3 mesi, YTD, 1 anno, 3 anni, o personalizzato — e entrambe le metriche vengono calcolate per quel periodo specifico. Questo è particolarmente utile per valutare la performance durante specifici regimi di mercato, come confrontare come la tua strategia ha performato durante il mercato ribassista del 2022 versus la ripresa del 2023.
DonkyCapital calcola TWR e IRR per ogni singolo asset?
Sì. DonkyCapital calcola sia TWR che IRR a livello di portafoglio e per ogni singola posizione. Questo ti permette di identificare quali asset specifici hanno la migliore performance di strategia (TWR) e quali hanno fornito i migliori rendimenti personali dato il tuo effettivo timing di acquisto (IRR). Questi possono differire significativamente per gli asset che hai acquistato a prezzi diversi nel tempo.
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